xvc基金合股人陆宜25年终思虑：归纳演绎和鸿沟

　　起首对“归纳法”做定义：所谓归纳法，是指从大量具体现实取汗青样本出发，提炼出一般性的纪律和可复用的框架，再用这些纪律去判断新的案例。正在投资实践中，这意味着我们依托汗青案例、焦点数据、可对比样本、可不雅测行为以及能够迁徙的模式，来总结出一套具有或强相关性的线索系统，并据此揣度一家公司的将来。

　　成果推导包含太多度，很容易滑向脑补；而环绕“束缚”做演绎，更接近现实，也更能找到鞭策变化的杠杆。

　　两家公司正在流量分发逻辑上也判然不同。快手强调“为通俗人办事”，以关心关系为焦点，使更多创做者能获得，以至正在算法中插手雷同“基尼系数”的机制，避免呈现极端的马太效应。抖音则从一起头就“为消费者办事”。字节跳动所有产物的底层逻辑都是内容、用户取保举算法的婚配，张一鸣的判断很清晰：创做者只是1%，消费者才是99%。因而，抖音的分发逻辑是把最优良、最抢手的内容尽可能填满用户屏幕，让用户一直感应“爽”。若是我们相信短视频最终会成为一个笼盖6–8亿DAU的普适产物形态，那么方向消费者效用最大化的平台，明显更有可能演化成下一代国平易近级留意力根本设备。

　　第三，用径演绎替代成果演绎：AI的进化不是突变，而是连续串tipping point 的叠加。每一次手艺取产物冲破，都是对径的一次批改。

　　若是把上述这些消息放正在一张投决会的材料里，仅从归纳法出发、根据汗青经验和对比样本做判断，我想谜底大要率会是：不投。

　　第一个主要演绎来自对线下超市模式的拆解。线下超市必需正在焦点地段付出昂扬房钱，并正在无限货架中尽可能塞满SKU，素质上持久受限于“房钱—货架空间—商品丰硕度”这三角矛盾。而正在线生鲜电商通过核心化仓储，能够实现“无限货架”，并用更高的周转效率降低资金占用成本。正在湾区这种华人超市密度最高、线下合作最激烈的区域，我们仍然察看到Weee！极其优良的持久留存。向将来看，线下超市已根基达到它的最优形态，而Weee！正在商品多样性、用户运营、价钱系统、配送效率等方面仍有庞大的优化空间。持久来看，它完全无机会拿到更高的市场份额。

　　陆宜先生现任XVC基金合股人，具有跨越10年的风险投资经验。他持久关心手艺驱动的布局性立异机遇，沉点范畴包罗消费科技、全球化和企业软件。

　　2。邯郸学步，好比机械地把美国经验套用到中国，却忽略政策轨制、根本设备、生齿布局、消费能力等庞大差别，导致类比失线。墨守成规。

　　第四，持久手艺迭代取成本布局演绎。跟着规模扩大，Weee！的成本布局也会持续改善。更大的体量意味着更强的议价权；更稠密的用户分布意味着仓储取配送效率提拔；基于更完整的用户浏览、采办和偏好数据，Weee！还能够开辟自有品牌，以更多奇特商品进一步强化合作力。手艺的演进则会继续放大劣势，仓库从动化、高密度存储等能力，可以或许进一步丰殷商品组合、降低单元运营成本、提高周转效率，让Weee！的模子正在规模化后变得更高效。

　　产物A：做为最早进入该范畴的玩家之一，它几乎是把短视频形态实正带火的公司。凭仗先发劣势，产物A正在用户中占领了极强的。它的内容完全依赖用户生成（UGC），同时具有很是慎密的社区空气，用户之间的社交关系和关心收集极为安稳。更主要的是，产物A的增加几乎完全依托天然流量鞭策，其留存率取利用时长都显著领先别的三款产物。

　　第三是可识别性。研究者必需可以或许区分系统的环节变量取乐音。若是噪声过大，住实正决定趋向的要素，即便数据丰硕，结论也往往会偏离现实。

　　第二，无论是归纳法仍是演绎法，都有本人的前置前提和合用范畴，要避免掉入单一思维框架的圈套。第三，正在快速变化的时代，设定鸿沟能够帮帮我们匹敌庞大的恍惚性。

　　正在增加哲学上，几个产物也有庞大差别。快手持久天然增加，正在上万万DAU前几乎不做大规模投放；抖音则完全相反，张一鸣相信短视频能笼盖中国6–8 亿互联网用户，因而把“增加”视为抢占用户的窗口期。2018年春节，抖音的投放量超偏激山和西瓜视频的总和；到2018年中，抖音用了不到一年时间完成反超，成为短视频第一。若是把短视频理解为“留意力之和”的结局，那么晚期尽可能吃掉新增用户、即便短期ROI，也是合理的演绎判断。

　　这是一家跨境电商网坐，从营女拆、配饰，全数自营。它其时的次要营业区域正在欧洲和中东，方才进入美国市场，落地时间并不长。2016到2017年间，年对年营业增速跨越 100%，表示很是亮眼；但正在2018年第一季度，年对年增速较着放缓。它的件单价很低，大约10美元，从打时髦取极致性价比，但质量口碑通俗，评论里常见“质量不怎样样”如许的反馈。比力环节的是复购率目标，具体数字请看图。别离以 A、B、C、D 来代称。它们其时的日活跃用户（DAU）规模差别较着，如图所示：产物A约 6000 万，产物B约 1600 万，产物C约 1000 万，而产物D则只要大约 500 万。

　　4。人才瓶颈：AI科学家极为稀缺且成本昂扬，领会焦点径、有成功落地经验的AI工程化人才也很集中。模子复杂度呈指数级上升，对顶尖人才的依赖反而更强。

　　这是一家电商平台，所以起首从最环节的复购率来看，这家公司次季度留存只要 10%–13%，一年后的留存只要 4%–6%。能够给大师一个参考：做为对比，唯品会的持久留存正在 20% 摆布。

　　第一类是类比归纳，也就是大师熟知的“光阴机理论”。它的焦点逻辑简单间接：美国曾经呈现过的模式，中国大要率会复制一遍。正在过去二十年的中国互联网和挪动互联网投资中，类比归纳法几乎是所有成功案例背后的底层方。分析门户、垂曲门户、黄页、电商、O2O、网约车、社交收集、乐趣社区、长视频、以至从动驾驶等赛道上，都能找到取美国市场极为类似的“平行”。这些赛道的本土立异虽然主要，但其起点取逻辑根本，往往都能逃溯到美国市场曾经验证过的一套弄法。

　　投资的素质，是一种关于将来的研究取判断过程。支持这种研究取判断的最底层方式，其实能够拆解为两类：归纳法和演绎法。

　　模子锻炼本身就是高耗能工程，而将来推理阶段的能耗将再上一个数量级。低成本、可持续的能源出产、存储、传输，将成为AI扩张的环节前提。

　　平台件单价只要 10 美元，从打的是低收入人群对廉价服拆和配饰的需求。按照过往经验，低价很难沉淀品牌，用户忠实度也往往较弱。同时，我们持久认为欧美是“高维市场”，消费者成熟、行业寡头（如亚马逊）曾经构成压服性劣势，而其时汗青上几乎没有中国电商成功打入欧美的案例。

　　第三类是统计归纳，也就是从胜出者中不竭笼统出可被频频验证的成功模式。正在脚够多汗青样本的根本上，我们能看到一些纪律频频呈现，例如规模效应、收集效应、品牌效应、生态效应等等。正在汗青长河中，下来的 “赢家公司”身上，或多或少都能察看到这些胜利者模式（Winning Pattern）。

　　插手投资行业之前，陆宜先生曾任职贝恩公司（Bain & Company），为多家科技和消费行业的全球500强企业供给计谋征询办事。

　　正在细致阐发这两个投决案例之前，我们不妨先从中跳出来，回到投资的素质：无论是研究行业变化、模式迭代、公司成长，我们每天都正在做一件事：试图理解将来；底层研究方式，其实能够被总结为两类：归纳法取演绎法。

　　最初，我想对今天的分享做一下总结：第一，用归纳法领会过去，大白“为什么会如许”；用演绎法思虑将来，看见“能够变成什么样”。

　　而正在AI时代庞大的不确定性中，我们还需要第三个维度：鸿沟——用的鸿沟，匹敌认知上的恍惚性。

　　产物C：正在产物形态上几乎完全复制了产物A，运营动做以及用户激励手段，硬生生抢下了部门市场份额。然而，它正在用户留存、时长等环节目标上仍较着掉队于产物 A。

　　再看增加曲线年一季度较着放缓。汗青经验上看，从高增加掉到中低增速后，再度恢复高增加的案例并不多见。连系它的市场结构，欧洲和中东是根基盘，美国市场方才起步且尚未验证，叠加增速放缓，很容易得出老市场趋于饱和，新市场打不动，全体天花板无限的结论。

　　产物D：它正在形态上对标产物B，但从疆场正在国内市场。相较于产物A，产物D的总体规模不到后者的十分之一。更环节的是，无论是留存率仍是利用时长，产物D都只要产物A的一半摆布，取产物C的差距也不小。

　　3。数据瓶颈：模子锻炼依赖数据，高质量数据意味着规模、质量取维度（三性）。处理数据束缚是模子前进的必经步调。

　　而实正在谜底是——这家公司叫SHEIN。适才所有的消息，都是SHEIN正在 2016–2018 年间的实正在环境。过后回看，若是刻板地利用归纳法，那可能就会犯我一样的错误，错失SHEIN。客岁 ，SHEIN的发卖收入为380亿美元。

　　第五，美国是一个多族裔社会，除了华人，还有日裔、韩裔、越南裔、菲律宾裔等其他亚裔，以及规模更大的拉丁裔群体，他们都有雷同于华人的族裔化消费需求，但线下零售并没有很好地办事这些人群。Weee！只需建立响应族裔的商品团队取用户运营团队，就能把统一套运营方和根本设备能力扩展到更多人群。过去两年，Weee！逐渐拓展进入其他亚裔市场，也正在一步一步验证最后投资时我们对于Weee！模式的演绎判断。

　　2019年10月，XVC领投了Weee！的B轮。目前，Weee！的估值已攀升至 41 亿美元，成为最大的少数族裔生鲜杂货电商。这笔投资，恰是归纳法取演绎法连系的典型案例。

　　产物B：虽然同样来自中国团队，但它从攻的是欧美市场，全体调性愈加时髦、更具国际化气概。然而，取产物A比拟，产物B的用户关系链相对亏弱。虽然上线已有两年多，但近一段时间其增加势能不脚，用户增速较着放缓。

　　第二个环节演绎来自“次日达vs立即达”。通过跟车实测，我们发觉Weee！的单车每小时能够完成 10-15 单，而美国大部门地域生齿密度不高，立即达模式每小时往往只能完成2单。正在最低时薪 18 美元的前提下，Weee！ 的单均配送成本比立即达低约7-8美元，而这几乎是立即达模式无法优化的刚性成本。成本布局和优化空间决定了立即达更多只合用于价钱不客户或立即性非常的需求场景。

　　这三类径，形成了演绎法正在投资中最典型的利用体例：从第一性道理出发，从布局中找标的目的，从趋向中找确定性。

　　回看OpenAI的成长径，大概也能够给我们一些：它是AGI时代最主要的样本型公司。从成立、手艺演进到计谋径，本身就是AI财产的线 年，OpenAI 取约翰霍普金斯大学配合颁发了出名的《Scaling Laws for Neural Language Models》。论文清晰提出：言语模子的丧失，取参数规模、数据量取计较量之间，存正在不变的幂律关系。这条 Scaling Law 成为整个大模子时代的“底层物理定律”。基于它，我们能够确定：智能的跃迁必然会发生。接下来要做的，就是识别“这一跃迁的束缚是什么”，因正的投资机遇，就藏正在这些束缚被逐一冲破的过程中。

　　内容出产端的策略差别同样显著。快手记实糊口、强调公允，答应用户按照本人的体例天然表达；而抖音从一起头就无意识地正在城市人群中打制内容气概，并以东西降低创做门槛：音轨复用、音画分手、模板脚本，大幅提拔通俗人的创做效率；强运营、明白指导取东西升级，又催生了一批爆款创做者取神曲。正在城乡二元布局下，快手根基盘牢牢扎根于“乡”，抖音则选择先正在“城”成立潮水认知，再完成由上而下的渗入，这恰是其后续快速扩张的环节。

　　第一是可比性。也就是说，当前研究的对象必需和我们所依赖的汗青样本正在焦点运转机制上脚够分歧，才具有对照价值。若是两个系统的布局完全分歧，用旧经验判断新对象天然会失实。

　　插手XVC以来，陆宜先生正在晚期从导了多个高成长项目标投资，这些项目曾经成为各自范畴的全球或全国第一。其代表性投资案例包罗美国最大的生鲜杂货电商Weee！、全球最大的智能泳池机械人元鼎Aiper，中国最大的研发办理东西ONES等公司。除了做为VC投资人身份，他更情愿被当做“创业者持久的计谋伙伴”脚色。

　　过去5年，OpenAI的成长也不竭反向验证Scaling Law的无效性：GPT-3、GPT-4、GPT-4o都沿着规模–算力–数据的“最优曲线”前进；每一代新模子能力上的跃迁，也发生正在Scaling Law预测的“临界规模”之后。

　　第二类是列举归纳，即正在分歧贸易模式中寻找少数可以或许高度决定成败的环节目标，也就是我们常说的“北极星目标”。例如，对于 To C 的挪动使用来说，次日留存、7日留存、30日留存往往间接决定了产物能否能打；对于电商平台来说，复购率是最能反映Product-Market-Fit的目标；正在用户价值层面有ARPU（用户平均收入），从全体生意质量来看，单元经济模子（Unit Economics）和LTV/CAC等目标是投资人关心的沉点。这些目标之所以主要，是由于它们颠末持久行业验证，只需表示脚够好，往往意味着“这个生意大要率能行”。

　　第二是不变性。汗青数据背后的生成机制必需正在将来连结相对不变。若是将来即将发生布局性变化，好比供应链能力的跃升、数字化根本设备的沉构、消费习惯的转机，那么任何基于过去的数据推导都可能失效。